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            2022/06/06

            行業(yè)資訊

            前4月城投債凈融資規模下滑近兩成,原因為何?

            今年以來(lái),城投債的發(fā)行呈現出下降趨勢,1-4月城投債發(fā)行1.94萬(wàn)億元,較去年同期的2.16萬(wàn)億元降幅為11%,凈融資規模下滑17.9%。從省份層面上來(lái)看,江蘇、浙江、山東和四川等傳統發(fā)債大省一季度凈融資規模均有明顯下滑,幅度在25%-45%區間。

            “城投債雖有松綁趨向,但緊周期大幅轉向的可能性不大,即使放松程度也有限?!蹦彻淌昭芯繂T對記者表示,前政策調整的出發(fā)點(diǎn)也僅是為了滿(mǎn)足平臺公司的基本需求,5月仍處債券發(fā)行小月,城投債融資規模難有幅度較大的增長(cháng)。

            2021年參照財政部對地方政府債務(wù)風(fēng)險引入了“紅橙黃綠”的等級劃分方法,對債務(wù)風(fēng)險大的地方城投發(fā)債約束力度不斷加碼,去年下半年部分先進(jìn)地區甚至啟動(dòng)了隱性債務(wù)清零試點(diǎn)工作。近年,各地政府對于隱性債務(wù)的態(tài)度始終為堅決遏制增量,妥善處置和化解存量,城投債發(fā)性規模也呈現出季節性走弱的態(tài)勢。

            審核趨嚴 一季度交易所“批文終止”規模同比翻倍

            僅從交易所的城投債審核情況來(lái)看,2022年以來(lái),交易所城投債批文終止審核規模1095.1 億元,一半以上的私募債審核反饋為“終止”,四川、江蘇、浙江、山東四省為“終止”的規模前四名。一季度交易所城投債批文終止規模同比增長(cháng)139.1%。

            注冊生效方面,一季度交易所和協(xié)會(huì )城投債注冊成功的城投債批文規模5512.1億元,較2021年同比縮減23.2%。

            進(jìn)入4月,城投債審批節奏依舊緩慢,不同發(fā)行場(chǎng)所城投發(fā)債歷經(jīng)反饋平均天數有所增加,DCM反饋時(shí)間為56.2天,前值49.8天,交易所反饋時(shí)間為67.8天,前值56.8天。

            分省份來(lái)看,多數省份4月審批節奏慢于上年平均,其中重慶、山西、廣東面臨平均反饋時(shí)長(cháng)增加,江蘇地市級、重慶區縣級城投公司債的反饋次數與天數增幅較大。審核趨嚴、趨慢、趨謹慎,使得發(fā)債難度增加,發(fā)債熱情受挫。

            政策的收緊也逐漸從審核端反饋到了發(fā)行端,在債務(wù)風(fēng)險分級、堅決遏制存量、清理規范地方融資平臺等政策引導下,再加上先進(jìn)地區清零工作“珠玉在前”,其他地區或主動(dòng)或被動(dòng)的學(xué)習效仿。

            “各地政府圍繞平臺債務(wù)的工作也以?xún)?yōu)化債務(wù)預警機制為主,對債務(wù)限額始終保持謹慎敏感的態(tài)度。平臺公司往往不能清晰的判斷隱債范疇,不清楚一期債券的發(fā)行是否會(huì )觸及紅線(xiàn),所以只能被動(dòng)的受地方財政情緒傳導影響,避免發(fā)債?!币晃恍庞梅治鰩煾嬖V記者。

            主體評級上也出現了分層現象,優(yōu)資質(zhì)地區還擁有自主選擇的權利,低評級低層級城投作為弱資質(zhì)平臺,在區域財政實(shí)力及隱債規模上受到較大限制。區縣財政當前第一訴求普遍為規避債務(wù),有心想發(fā)債的企業(yè)每發(fā)債必需強增信,這進(jìn)一步增加了操作的復雜程度,報批的募集資金投向也往往受到嚴格限制,因此目前中低評級平臺企業(yè)發(fā)債難、發(fā)債慢、報批嚴,影響了發(fā)債熱情。

            此外,2022年以來(lái),部分平臺公司受疫情影響導致審計工作開(kāi)展不便,導致審計報告進(jìn)度受到影響并發(fā)布延期公告,截至2022年4月30日,尚有44家城投主體未披露2021年度報告/審計報告并且發(fā)布延期公告,延期披露年報會(huì )對融資主體帶來(lái)一系列連鎖反應,包括影響公開(kāi)市場(chǎng)融資的報批、新增及跟蹤信用評級,甚至還會(huì )影響商業(yè)銀行對授信額度的審批,進(jìn)而引起市場(chǎng)對其財務(wù)風(fēng)險的擔憂(yōu),影響到財政資金安排,也后延了企業(yè)的融資安排。

            遭遇國債和地方債發(fā)行高峰 5月城投債發(fā)行難回暖

            事實(shí)上4月份以來(lái),對城投平臺融資監管政策已經(jīng)有所寬松,央行23條舉措中再次提及“保障融資平臺合理需求”、“保障在建項目順利實(shí)施”等內容;2022年4月26日召開(kāi)的中央財經(jīng)委第十一次會(huì )議和4月29日召開(kāi)的政治局會(huì )議均提到要全面加強基礎設施建設。

            中辦、國辦5月6日聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮化建設的意見(jiàn)》提出,引導社會(huì )資金參與縣城建設,鼓勵中央企業(yè)等參與縣城建設,引導有條件的地區整合利用好既有平臺公司等。但上述政策發(fā)布正值“淡季”,城投公司也需要時(shí)間消化理解,上述政策想最終起到正向的激勵作用,在發(fā)行數據上顯現,尚需時(shí)間傳導。

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            從資金供需來(lái)看,5月融資需求可能依然相對偏弱。5月是政府債券發(fā)行大月,根據國債發(fā)行計劃和到期情況,預計5月國債凈融資在5000億元左右。而目前披露的5月地方債發(fā)行計劃估算,凈融資也在4000億元左右,故預測5月政府債券凈融資在9000億元左右,較去年同期同比有所增加。而地方債的發(fā)行,能一定程度上改善平臺面臨的償債壓力,或會(huì )進(jìn)一步減小城投企業(yè)處于“淡季”中的發(fā)債欲望。

            從單月數據來(lái)看,4月城投債發(fā)行5198.84億元,較上月同比下降11.98%。以四川、山東、浙江的凈融資最大,均為250億元左右,全國近半省份為凈償還。5月已經(jīng)過(guò)半,雖然月初有五天長(cháng)假,但至發(fā)稿日,城投債發(fā)行規模不足700億元,預計5月尚難以達到4月水準。(文章來(lái)源:財聯(lián)社)


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